La BCE protège le marché du prochain tsunami de la dette – Foot 2020

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Les investisseurs obligataires européens comptent sur la banque centrale de la région pour absorber une surabondance de dette souveraine à destination des marchés en 2021.
Les émissions d'obligations par les pays de la zone euro pourraient totaliser 1,25 milliard d'euros (1,5 milliard de dollars) cette année alors qu'ils combattent les retombées de la pandémie, à égalité avec les niveaux records atteints en 2020, selon ING Group NV. En outre, l'Union européenne elle-même est appelée à devenir un émetteur de premier plan, avec un plan de relance historique qui sera financé par une dette émise conjointement.
En temps normal, un tel flux de ventes renforcerait les rendements. Mais les banques d’ING, JPMorgan Chase & Co et Société Générale SA sont optimistes quant à l’impact sur les marchés, s’attendant à ce que l’émission soit plus que compensée par le programme d’achat d’actifs de plusieurs billions d’euros de la Banque centrale européenne. Ce mois-ci, l'institution a renforcé son programme d'achat d'urgence de dette de 37% à 1,85 milliard d'euros.
«Les achats par la BCE d'obligations de la zone euro l'année prochaine pourraient dépasser les émissions nettes de près de 60%», a déclaré Eric Oynoyan, stratège chez BNP Paribas SA, qui estime les émissions totales de l'année prochaine à 1,1 milliard d'euros, soit environ 6% de moins qu'en 2020. «Cela devrait contribuer à compenser en partie l'impact négatif sur les rendements obligataires d'une croissance et d'une inflation plus fortes en 2021», a-t-il ajouté.
L’achat de dette par l’institution contribuera à contenir le rendement allemand à 10 ans, la référence de la région, dans une fourchette entre moins 0,2% et moins 0,5% l’année prochaine, selon la BNP. Le taux était d'environ moins 0,57% mercredi. Les achats de la BCE dépasseront les émissions de la zone euro – après ajustement des rachats – de 240 milliards d'euros, selon les estimations d'ING.
Le soutien indéfectible des banques centrales devrait freiner la volatilité des marchés obligataires et plafonner les coûts d'emprunt des gouvernements dans la zone euro, permettant ainsi aux efforts de relance de l'économie de progresser sans entraves. Alors que la BCE n’est pas la seule autorité monétaire au monde à poursuivre la politique d’achat d’actifs connue sous le nom d’assouplissement quantitatif, d’autres banques centrales devraient moins intervenir sur les marchés l’année prochaine.
L’achat de dette par la BCE n’est pas sans complications. Alors que la banque centrale récupère des quantités sans précédent de titres sur le marché, d'autres investisseurs sont évincés. L’institution devrait détenir environ 43% du marché des obligations souveraines allemandes d’ici la fin de l’année prochaine et environ les deux cinquièmes des billets italiens, selon Bloomberg Intelligence. Cela représente une augmentation d'environ 30% et 25% respectivement à la fin de 2019.
Une grande partie de ces achats peut avoir lieu en janvier. C’est peut-être le mois le plus chargé de l’année en matière d’émissions de dette, avec environ 175 milliards d’euros de chiffre d’affaires, y compris ceux liés au programme de soutien à l’emploi de l’UE, selon Société Générale.
Les agences de dette de la zone euro émettront probablement plus d'obligations à plus longue échéance en 2021, car elles cherchent à verrouiller des coûts d'emprunt plus bas plus longtemps et de nombreuses ventes pourraient être réalisées par le biais des banques, selon les stratèges. Ces offres, appelées syndications, sont plus coûteuses que les enchères, mais elles permettent aux gouvernements de lever rapidement des sommes très importantes tout en diversifiant leur base d'investisseurs. «Nous nous attendons à une offre concurrentielle importante, avec de nombreuses transactions syndiquées à 10 ans, ainsi que la reprise des émissions SURE par l'UE pour environ 10 milliards d'euros», ont écrit les stratèges de Société Générale, dont Jorge Garayo, dans une note. «La France peut apporter un nouveau 50 ans, et nous nous attendons à ce que cela et une note italienne de 15 ans« soient les premiers tests de demande de papier long », ont-ils écrit.
Le programme SURE de l’UE est une mesure temporaire conçue pour aider les gouvernements à maintenir les travailleurs dans l’emploi.
L'Irlande et le Portugal sont souvent les premiers à sortir des blocs avec des ventes syndiquées et 2021 ne devrait pas être différent, selon Garayo, qui s'attend à ce que l'Allemagne, la France, l'Italie, l'Espagne, la Belgique et l'Autriche suivent. Cette façon d'émettre de la dette s'est avérée populaire auprès des gouvernements européens cette année, car ils ont emprunté des sommes sans précédent pour lutter contre la pandémie.
Les obligations environnementales devraient également faire un plus grand bruit l'année prochaine avec les billets verts inauguraux de l'Italie et de l'Espagne rejoignant les goûts de la France, qui a déclaré qu'elle offrirait davantage de titres.
L’UE elle-même prévoit de vendre 225 milliards d’euros d’actifs de ce type l’année prochaine, ce qui en fera le plus grand émetteur de dette au monde pour financer des projets respectueux de l’environnement. Le bloc – qui est classé AAA par les agences de notation – sera également un acteur majeur de la dette conventionnelle en sollicitant des investisseurs pour son fonds de relance pandémique.
Cela a conduit à certaines spéculations du marché selon lesquelles une augmentation de l'offre de dette de l'UE pourrait évincer d'autres émetteurs de premier ordre tels que l'Allemagne et les Pays-Bas. Mais Elvira Eurlings, directrice de l'Agence néerlandaise du Trésor, ne voit aucune raison de s'inquiéter.

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