La crise du COVID-19 pousse l’UE au bord du gouffre – Euro 2020

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La zone euro est une gigantesque machine de redistribution monétaire. Plusieurs gouvernements indépendants peuvent financer leurs dépenses par des déficits monétisés directement ou indirectement par une seule imprimerie. Plus précisément, la Banque centrale européenne (BCE) peut acheter des obligations d’État de la zone euro directement auprès des acteurs du marché ou les accepter en garantie de ses opérations de prêt, augmentant ainsi la base monétaire. Grâce à cette monétisation, un gouvernement peut externaliser partiellement les coûts de son déficit sur les citoyens d’autres pays de la zone euro sous la forme d’un pouvoir d’achat plus faible pour l’euro. La configuration ressemble à une tragédie des communs. La ressource commune est le pouvoir d’achat de l’euro, qui est exploité par plusieurs utilisateurs. Ces utilisateurs sont les gouvernements de la zone euro. Ils émettent des dettes entraînant une augmentation de la masse monétaire. En enregistrant des déficits comparativement plus élevés que leurs homologues, les gouvernements de la zone euro peuvent tenter de vivre aux dépens des étrangers.

Il n’est pas surprenant que la plupart des gouvernements aient ignoré le nouveau traité institué à la suite de la crise de la dette européenne pour réduire les dettes et les déficits. Au cours des dernières années de croissance économique modérée, avec des taux d’intérêt pratiquement nuls, les gouvernements très endettés n’ont pas profité de la situation pour réduire leurs dettes. Ils ont plutôt profité de la hausse des recettes fiscales et de la réduction des dépenses d’intérêt pour stimuler les dépenses publiques dans d’autres domaines. Les gouvernements pensent qu’ils s’en tireront. La justification de ce comportement irresponsable était simple: quand il y avait une autre crise un jour, ces gouvernements imprimaient simplement plus d’obligations d’État, demandaient à leurs banques de les acheter et faisaient payer à d’autres sous la forme d’une perte de pouvoir d’achat de l’euro. Ces gouvernements estiment que personne ne mettra fin à la monétisation, car la fin de ce mécanisme entraînerait un défaut de paiement de la dette souveraine, ce qui nuirait aux autres gouvernements de la zone euro. Les banques européennes et surtout la BCE sont chargées d’obligations d’État de la zone euro. Un défaut du gouvernement entraînerait des pertes non seulement dans le pays défaillant, mais pour toutes les banques de la zone euro. Cela entraînerait des faillites en cascade, une immense crise bancaire, une dette souveraine et une crise économique. La confiance dans l’euro pourrait être fortement ébranlée par le risque d’hyper (hyper) inflation.

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Bien que les gouvernements du sud tels que l’Italie, la France et l’Espagne n’aient pas utilisé les dernières années pour réduire leurs déficits, l’Allemagne et d’autres pays du nord tels que les Pays-Bas ont réduit leurs dettes, augmentant ainsi, ironiquement, la possibilité pour le gouvernement du sud de compter sur l’Allemagne et le nord pour les renflouements.

Déficits et excédents publics en pourcentage du PIB

Dettes publiques en pourcentage du PIB

Pendant la panique du COVID-19 et les blocages qui en ont résulté, l’Italie, l’Espagne et la France ont demandé avec véhémence la «solidarité» de l’Allemagne, bluffant de quitter l’UE si leurs demandes ne sont pas satisfaites. Malgré leur incapacité à réduire les dépenses publiques et les déficits dans les bons moments, ils pensent que c’est leur droit d’être renfloué. Leurs déficits excessifs passés s’expliquent par la perspective d’une mutualisation de la dette européenne. En effet, plusieurs plans de sauvetage ont déjà été mis en place lors de la panique corona. La BCE a annoncé qu’elle achèterait 750 milliards d’euros d’obligations, et l’UE a convenu d’un plan de sauvetage de 540 milliards d’euros.

Malheureusement, l’aléa moral impliqué dans la configuration de l’euro a non seulement influencé les dépenses publiques excessives avant la crise de la couronne, mais influe très probablement également sur les réponses du gouvernement à l’épidémie. Les coûts des fermetures et des renflouements par le gouvernement des citoyens et des entreprises sont énormes. Un gouvernement doit examiner attentivement la décision d’appliquer un verrouillage coûteux. Mais que se passe-t-il si un gouvernement peut externaliser une partie des coûts de verrouillage sur d’autres par de nouvelles dettes ou des renflouements? Si cette possibilité existe, comme c’est le cas dans la zone euro, il devient plus probable qu’un gouvernement déclare un verrouillage et le poursuive plus longtemps. Au lieu de lever les restrictions le plus rapidement possible, les gouvernements du Sud les maintiennent, car ils comptent sur un renflouement et le soutien des gouvernements avec de meilleurs bilans budgétaires. En ruinant leurs propres économies, les gouvernements du Sud augmentent en fait la pression pour l’instauration de nouveaux régimes de redistribution, et enfin un super-État européen. Le raisonnement, illustré par l’infâme ancien ministre grec des Finances Yanis Varoufakis, est le suivant: si vous ne nous sauvez pas, nous ferons défaut, ce qui entraînera une crise bancaire européenne, des pertes élevées pour la BCE et une grave dépression. Alors, tu ferais mieux de nous renflouer.

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Ainsi, la configuration de l’euro peut être responsable de blocages suicidaires dans certains pays de la zone euro qui seront plus longs que dans d’autres endroits, avec toutes leurs conséquences sociales, politiques, sanitaires et économiques néfastes. Et il est possible que cette crise conduise à une décision finale pour l’avenir de l’euro et vers un super-État européen.