Buttonwood – Devez-vous acheter des actions européennes? | Finance et économie – Championnat d’Europe 2020

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TFEMMES sont assis dans des cabines de restaurant adjacentes. On parle longuement – des voyages en train, des femmes, de la moralité, de la prise de risque, de la vie un jour à la fois. L'autre est captivé. «Quand vous mourrez, vous allez regretter ce que vous ne faites pas», dit l’orateur. Après plus de cela, il soupire, s'arrête et offre un verre à son nouvel ami. Il sort ensuite une carte. «C'est un morceau de terre», dit-il. "Écoutez ce que je vais vous dire maintenant."

C'est ainsi que Richard Roma, le vendeur alpha de «Glengarry Glen Ross», une pièce de David Mamet, séduit un étranger pour qu'il achète une parcelle de terrain non aménagé. La scène vient à l'esprit lorsque l'on considère le cas d'investissement pour les actions de la zone euro. L'expression «il est temps d'acheter des actions européennes» peut susciter le même genre de réaction alarmante qu'une invitation à acheter des marais de Floride. Un argumentaire de vente oblique est généralement conseillé, même si le moment est peut-être plus propice que d'habitude pour le faire.

Comment un Ricky Roma en bourse vendrait-il l'histoire de la zone euro? L'essentiel serait de ne pas le sur-vendre: l'Europe n'est guère transformée. La viande est que les choses ne sont pas aussi mauvaises que vous le pensez probablement. Les faiblesses de la zone euro n’ont pas disparu, mais sont beaucoup moins paralysantes. Il est susceptible de bien se comporter dans les premiers stades de la reprise économique. Cela pourrait suffire à conclure l'affaire.

Un commerce sûr que la zone euro a engendré est dans les livres et les articles sur le fait qu'il s'agit d'un projet à moitié terminé. C'est une union monétaire, mais pas politique. Le marché unique est fragmenté dans les services et la banque. Les décisions fiscales et de dépenses sont prises au niveau national. Mais les choses ont beaucoup changé. La Banque centrale européenne ressemble beaucoup plus à ses pairs qu'elle ne l'était, disons, en 2010. Comme eux, elle est plus ou moins engagée dans la reflation. L'influence allemande belliciste sur son appareil a diminué. Et la pandémie guérit les blocages autour de la relance budgétaire. Le fonds de relance de l’Union européenne est un pas vers une politique budgétaire partagée. Ce n'est pas énorme. Mais ce n'est pas rien non plus.

Le marché boursier de la zone euro a souffert d’une faiblesse de sa composition: trop peu d’entreprises numériques du futur; trop d'entreprises industrielles du passé. Mais le temps a également diminué. Après des années de sous-performance, les banques et les sociétés d’énergie européennes étaient tombées à 10% de la capitalisation boursière à la fin de l’été, comme le notait à l’époque Graham Secker de Morgan Stanley, une banque. La technologie était devenue le secteur le plus important de l'indice de référence Euro Stoxx 50, à 14%. Le marché des actions publiques est toujours un jeu plus cyclique que celui des États-Unis. Mais il n'est plus vrai de dire que l'Europe est un désert technologique. Les capital-risqueurs parlent avec enthousiasme de la force du pipeline de startups de logiciels à travers l'Europe continentale.

En tout état de cause, ce sont ses valeurs cycliques de l'ancienne économie qui piquent l'intérêt. Si l'Europe a été le grand perdant de la pandémie, elle devrait être un grand bénéficiaire de la réouverture, selon un argument. Selon Mislav Matejka de JPMorgan, la prévision de croissance du bénéfice par action l'an prochain est aussi élevée que 50% pour l'Euro Stoxx. Un rebond ponctuel peut ne pas impressionner beaucoup. Mais il y a de bonnes raisons de penser que les actions de la zone euro pourraient maintenir l'intérêt au-delà de 2021 – que «la piste est plus longue», comme le dit M. Secker. L'effet stimulant du UELe fonds de relance ne se fera probablement pas sentir avant 2022. À mesure que la reprise économique mondiale se renforcera, les investisseurs commenceront à s'inquiéter davantage de la hausse de l'inflation. Cela pourrait favoriser une inclinaison plus durable vers les valeurs cycliques.

Pourquoi ne pas simplement acheter des actions des marchés émergents à la place? Vous bénéficiez toujours d'une exposition aux entreprises qui bénéficient de la reprise économique; vous obtenez également beaucoup d'actions technologiques; et en plus de tout cela, vous bénéficiez d'un dollar plus faible, ce qui est généralement utile pour financer les coûts dans les économies en développement. Oui, beaucoup s'attendent à ce que le dollar perde encore du terrain. Mais que faire si ce n’est pas le cas? Et si les rendements du Trésor commençaient à augmenter rapidement? Ce serait une combinaison délicate pour les marchés émergents. L'Europe serait le meilleur pari. (Un Ricky Roma en bourse pourrait dire que vous n’avez pas à choisir. Achetez un peu des deux.)

abc– toujours fermer – est le mantra de Roma et de ses collègues vendeurs. Il est plus difficile de conclure l’accord quand l’histoire n’est pas «les choses vont bien» mais plutôt «les choses vont bien mieux qu’elles ne l’étaient». Pourtant, cela compte comme un argument plus que décent en ce qui concerne la zone euro, même s'il est étrange de fermer, après tout, il s'agit surtout de rouvrir.

Cet article est paru dans la section Finance & économie de l'édition imprimée sous le titre "L'ABC de la zone euro"

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