Comment le Brexit a tué le marché boursier européen de Londres – Quartz – Euro 2020

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Lorsque l'accord de transition entre le Royaume-Uni et l'UE sur le Brexit a expiré cette semaine, quelque 6 milliards d'euros (7 milliards de dollars) d'échanges quotidiens sur les actions de l'UE ont quitté Londres du jour au lendemain pour les marchés outre-Manche. La question est de savoir s'il s'agissait d'un coup unique ou d'un signe que des segments encore plus importants du secteur financier vont disparaître.

Étant donné que les services financiers ont été largement exclus de l'accord sur le Brexit entre Londres et Bruxelles, les opérateurs de bourse du Royaume-Uni ne peuvent plus proposer de négocier des actions cotées dans l'UE à des clients européens britanniques. Des sociétés de la capitale britannique telles que London Stock Exchange Group, Cboe et Aquis Exchange ont activé leurs plateformes pour les actions de l'UE sur le continent, où presque toutes les transactions sur les actions de l'UE ont maintenant lieu.

Il est facile de surestimer ce qui s’est passé jusqu’à présent, qui est principalement un changement de désignation légale. Les opérateurs d'échange basés au Royaume-Uni ont des unités dans des endroits comme Paris et Amsterdam pour ce type d'entreprise, mais l'achat et la vente électroniques se déroulent techniquement dans un centre de données au Royaume-Uni. (Tout comme la négociation pour la bourse paneuropéenne Euronext.) Les Britanniques ont perdu une goutte de recettes fiscales et une certaine fierté, mais à ce stade, le quartier financier du pays est bien intact.

«Les banques et les courtiers ont fait beaucoup d'efforts pour s'assurer qu'ils peuvent continuer à négocier normalement», a déclaré Anish Puaar, analyste chez Rosenblatt Securities à Londres. «Au lieu de Cboe London, c’est Cboe Amsterdam. C'est à peu près ça."

Les responsables financiers craignent cependant que ce ne soit que le début.

«Perdre votre activité sur les actions pour le trading européen, bien que ce soit ennuyeux et embarrassant, ce n'est pas en fait une partie énorme de l'excédent commercial de 60 milliards de dollars qui existe aujourd'hui au Royaume-Uni pour les services financiers», a déclaré Alasdair Haynes, fondateur et PDG de European Bourse Aquis Exchange. «Le souci est ce qui se passe avec les prochains bits? Et quels sont les prochains segments de l'industrie qui commencent à évoluer? »

La Grande-Bretagne a deux choix avec de grandes implications: les fonctionnaires peuvent essayer de conserver l’accès au marché de l’UE en maintenant les règles et réglementations du Royaume-Uni étroitement alignées sur celles du bloc européen. L'espoir serait que les autorités de l'UE accordent au Royaume-Uni une «équivalence» et permettent à ses entreprises de vendre des services financiers au marché unique.

L’autre choix est d’être audacieux: le Royaume-Uni peut oublier l’équivalence, renoncer à un accès facile au marché unique de l’UE et suivre sa propre voie, en utilisant pleinement sa capacité à élaborer ses propres règles et réglementations. Mais si le Royaume-Uni décide de s'écarter des règles de l'UE, cela pourrait inciter les responsables de Paris et de Francfort à redoubler d'efforts pour retirer autant que possible les activités de services financiers de la Grande-Bretagne.

Xavier Rolet, le ancien directeur général du London Stock Exchange Group, doute que les politiciens britanniques emprunteront la voie la plus ambitieuse. Pour Rolet, un Français qui était également cadre à la banque d’investissement Lehman Brothers, l’essentiel est que les services représentent environ les trois quarts de l’économie britannique et que Westminster n’a pas d’accord pour les services avec l’UE. Il dit que cela laisse le Royaume-Uni avec peu d’influence.

"Il faudra un choix pour faire faillite en termes de recalibrage réglementaire et fiscal, ce qui signifie qu'il n'y aura aucun espoir de maintenir l'accès aux marchés de l'UE", a-t-il déclaré. «Je doute que les politiciens britanniques fassent ce choix et, à mon avis, je pense qu'ils seront influencés et poussés par les régulateurs britanniques à maintenir l'équivalence.»

Lors des négociations sur le Brexit, le Premier ministre britannique Boris Johnson a donné la priorité aux biens et à la pêche, qui représentent une part relativement petite de l'économie mais un symbole politiquement important. Certains responsables pensent peut-être que le secteur financier a les moyens et le pouvoir de se défendre – ou qu'il était politiquement dangereux de se retrouver du côté des banquiers. Quoi qu'il en soit, l'échiquier de négociation pour la finance semble favoriser Bruxelles pour le moment. Le départ cette semaine de la négociation d'actions de l'UE vers le continent a peut-être encouragé l'UE. Si cela a fonctionné pour le trading d'actions, pourquoi ne pas l'essayer sur d'autres secteurs d'activité?

Certains dirigeants de Londres pensent que cela montre que le Royaume-Uni peut oublier de négocier l'équivalence et l'accès au marché unique – auquel cas les Britanniques ont vu leur décision prise à leur place. Et il y a aussi des signes, enfouis dans des documents lus uniquement par les imbéciles des marchés financiers, que les régulateurs britanniques pourraient en effet se préparer à se séparer de leurs anciens collègues de l'UE de leur propre chef. La Financial Conduct Authority britannique, par exemple, a suggéré qu’elle s'appuyer sur ses propres recherches, plutôt que celle de l'UE, lorsqu'il s'agit de réglementer piscines sombres. Il se peut que les fonctionnaires testent les limites ou planifient quelque chose de plus radical.

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré que le prix de l'équivalence pourrait être trop élevé, et il a suggéré que les décisions du bloc sur l'opportunité de l'octroyer étaient motivées par un objectif de devenir plus autonome dans le secteur bancaire et financier. Il a déclaré au Comité du Trésor du Parlement cette semaine, que le Royaume-Uni ne peut pas se permettre d’accepter les règles et réglementations de l’UE sans avoir son mot à dire, et que les régulateurs britanniques prévoyaient déjà de diverger modestement. Bailey a également noté que le Royaume-Uni avait perdu entre 5 000 et 7 000 emplois dans les services financiers depuis le Brexit, ce qui est bien moins que ce que l'on craignait, même si d'autres pourraient être éliminés dans les mois et les années à venir.

Si la Grande-Bretagne essaie de se débrouiller seule, certains pensent que l’UE est presque certaine de cibler l’activité britannique de compensation des produits dérivés en euro. Alors que la négociation d'actions de sociétés de l'UE est un prix mineur, le marché des swaps de plusieurs billions de dollars est bien plus que de simples droits de vantardise. La gestion d'une telle quantité titanesque de produits dérivés est lucrative et apporte avec elle un écosystème d'emplois qualifiés et d'expertise financière. Les politiciens de l'UE se sont attaqués à cette entreprise, qui est une unité du London Stock Exchange Group, immédiatement après le référendum sur le Brexit il y a quatre ans.

Rolet pense que la nécessité de protéger la compensation de l'euro est la raison pour laquelle le Royaume-Uni hésitera à tourner le dos à l'UE. «La plupart des emplois sont dans l'infrastructure financière», a-t-il déclaré. «Quelle que soit la rhétorique, il sera difficile pour le Royaume-Uni de diverger.»

Les discussions soulignent que Londres, une ville internationale diversifiée qui a voté contre la sortie de l'UE en 2016 et qui reste la plus grande place financière d'Europe, se trouve à un carrefour difficile. Malgré les risques, Haynes pense que la Grande-Bretagne doit tracer une voie audacieuse et risquée en s'éloignant encore plus de l'UE.

"La Grande-Bretagne vient en fait de perdre le commerce européen des actions européennes", a déclaré Haynes. «Mais cela ne tue pas Londres en tant que centre financier. Ce que la Grande-Bretagne doit faire maintenant, c'est en faire un environnement propice à la conquête de plus d'entreprises, de services financiers et d'autres entreprises, pour faire de Londres un pays entrepreneurial, à faible taux d'imposition, à faible coût et aux normes élevées.