Graphique: hausse de l'euro, inflation en voie de disparition – cinq questions pour la BCE – Foot 2020

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LONDRES – La réunion de la Banque centrale européenne de jeudi devrait être tout sauf terne: l'euro est en plein essor, l'inflation est négative pour la première fois depuis 2016 et l'incertitude est accrue concernant le coronavirus alors que le nombre de nouveaux cas augmente.

Aucune décision politique majeure n'est attendue puisque la BCE a agi de manière agressive pour soutenir une économie qui devrait reculer d'environ un dixième en 2020 en raison du COVID-19.

Mais la pression pour agir à nouveau rapidement augmente. Voici cinq questions clés pour les marchés.

1. Dans quelle mesure la BCE sera-t-elle accommodante?

Une lecture d'inflation négative en août indique un biais accommodant explicite. L'inflation annuelle de la zone euro est tombée à -0,2% contre 0,4% en juillet. L'inflation sous-jacente, surveillée de près par la BCE, a chuté. Cela suggère que la récession la plus profonde du bloc de mémoire d'homme pourrait devenir un frein plus important pour les prix à la consommation.

Les commentaires de la semaine dernière de la membre du conseil d'administration de la BCE, Isabel Schnabel, laissent entendre qu'il n'est pas pressé de fournir plus de stimulus. Mais la faiblesse de l'inflation et la fermeté de l'euro alimentent les attentes selon lesquelles la BCE devra accroître ses achats d'actifs – peut-être en décembre.

(Graphique: réponse politique de la BCE à la crise du COVID-19 – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xklvynjrlpg/ECB0309.PNG)

2. Qu'en est-il de la flambée de l'euro?

Tout ce que le chef de la BCE, Christine Lagarde, dit à propos de l'ascension rapide de l'euro sera surveillé de près. La devise a atteint 1,20 $ pour la première fois depuis 2018 la semaine dernière et a progressé de 4% depuis la réunion de juillet.

Sur un indice pondéré en fonction des échanges largement regardé publié par la banque centrale, l'euro se négocie près de ses plus hauts en six ans, ajoutant à la pression à la baisse sur l'inflation.

L'économiste en chef de la BCE, Philip Lane, a déclaré la semaine dernière que "le taux euro-dollar a de l'importance", signe que l'inquiétude quant à la force de la monnaie augmente parmi les taux.

"Le mouvement de l'euro a été incroyable et la BCE doit y répondre", a déclaré Jim Caron, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Morgan Stanley Investment Management.

"Est-ce qu'ils disent quelque chose comme nous allons intervenir? Nous ne pensons pas qu'ils le diront mais s'ils ne disent rien, l'euro va plus haut."

Si la BCE a largement adopté une approche non interventionniste, elle a déjà eu recours à une intervention verbale, comme en 2014.

(Graphique: Euro pendant la crise du coronavirus – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xegpbobwbvq/Pasted%20image%201599140904172.png)

3. La BCE utilisera-t-elle intégralement les achats d'obligations d'urgence?

La force de l'euro et l'inflation négative pourraient régler le débat entre les décideurs politiques sur la question de savoir si toute la puissance de feu du programme d'achat d'obligations d'urgence de 1,35 billion d'euros de la banque devrait être déployée.

Le procès-verbal de la réunion de juillet a montré que certains fonctionnaires n'étaient pas désireux d'une autre augmentation du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie.

Les commentaires de Lane suggèrent que le PEPP, conçu pour protéger le bloc du choc des coronavirus, est également un outil clé pour stimuler l'inflation vers son objectif de près de 2%. Lagarde et Schnabel ont déclaré que le système serait pleinement utilisé.

Certains économistes s'attendent à ce que la BCE élargisse le PEPP de 500 milliards d'euros supplémentaires d'ici la fin de l'année.

(Graphique: la BCE utilisera-t-elle l'enveloppe PEPP complète? – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xklpynjolvg/Pasted%20image%201599141019741.png)

4. Comment la BCE perçoit-elle les perspectives économiques?

Les projections des services de la BCE sont attendues jeudi et la grande question est de savoir si les nouvelles prévisions d'inflation sont inférieures aux précédentes. Les prévisions de juin affichaient une croissance des prix au troisième trimestre de 0,1% en glissement annuel et au quatrième trimestre de 0,0%.

Il y a aussi des signes que la reprise économique bégaie après un fort rebond entre mai et juillet. La croissance de l'industrie des services dominante s'est presque arrêtée en août, selon une enquête.

Graphique: Inflation sous-jacente pendant les crises par rapport aux projections actuelles de la BCE – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/qmypmaqwepr/Pasted%20image%201599142128604.png

5. Le changement de stratégie de la Fed aura-t-il un impact sur la BCE?

La Réserve fédérale a dévoilé le mois dernier un important changement de politique. Il visera désormais l'inflation à 2% en moyenne, ce qui permettra aux prix de se réchauffer davantage pour équilibrer les périodes où ils sous-dépassent.

Cela pourrait avoir des implications pour la BCE, qui est sur le point de redémarrer sa propre revue stratégique. Lagarde a laissé entendre dans le passé que la BCE s'inspirerait de la banque centrale américaine.

Le stratège en chef de Danske Bank, Piet Haines Christiansen, s'attend à ce que la BCE adopte une cible d'inflation symétrique – traitant un dépassement avec la même vigueur qu'un sous-dépassement – pour maintenir la flexibilité.

(Graphique: malheurs d'inflation – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/qzjpqydglpx/Pasted%20image%201599141560228.png)

(Reportage de Dhara Ranasinghe; Reportage supplémentaire de Saikat Chatterjee; Graphiques de Ritvik Carvalho; Édité par Tommy Wilkes et John Stonestreet)