La BCE devrait-elle émettre un e-Euro? – Championnat d’Europe de Football 2020

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Le 27 mars 2020, la Banque de France invité les candidatures de différents acteurs du secteur à déterminer si la BCE devrait émettre un CBDC.

Compte tenu des opportunités ouvertes par le progrès technologique et afin d'éviter une fragmentation excessive des procédures de règlement, la Banque de France prend des mesures pour revoir et ajuster les conditions dans lesquelles elle met à la disposition des intermédiaires financiers la monnaie de la banque centrale. Dans cette optique, la Banque de France lance un programme d'expériences pour tester l'intégration d'une monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) dans des procédures innovantes
échange et règlement d'actifs financiers symbolisés entre intermédiaires financiers.

Ces expériences constitueront une contribution de la Banque de France à un débat plus large au sein de l'Eurosystème, qui décidera de la création ou non d'une CBDC. Les tests ne sont pas destinés à être poursuivis sur le long terme ni appliqués à grande échelle par la Banque de France elle-même.

Il est clair que BdF prend les devants dans la CBDC européenne.

Yves Mersch, membre du directoire de la BCE a récemment parlé de l'opportunité pour la BCE d'émettre une CBDC. Il dit que le CBDC de gros (CBDC entre banques) n'est pas du tout un problème. La vraie affaire est CBDC de détail:

Une CBDC de gros, restreinte à un groupe limité de contreparties financières, fonctionnerait en grande partie comme d'habitude. Cependant, un CBDC de détail, accessible à tous, changerait la donne. Ainsi, un CBDC de détail est maintenant notre objectif principal.

La création d'une CBDC nécessiterait une base juridique solide, conforme au principe de l'attribution en vertu du droit de l'UE. Une considération clé ici est de savoir si une CBDC de détail pourrait et devrait avoir le même statut de cours légal que les billets et les pièces. Dans la pratique, le statut de cours légal implique qu'une CBDC devrait être utilisable à n'importe quel endroit et dans n'importe quelle condition, peut-être même hors ligne. Sans statut légal, la base juridique devrait être clarifiée, de même que la relation entre une CBDC et les billets et pièces en euros, ainsi que le processus par lequel l'un pourrait être échangé contre l'autre. Ne faut-il pas reconnaître que le droit exclusif de la BCE d’autoriser l’émission en euros s’appliquerait également à une émission numérique?

Un CBDC de détail pourrait être basé sur des jetons numériques, qui circuleraient de manière décentralisée – c'est-à-dire sans registre central – et permettraient l'anonymat envers la banque centrale, semblable à l'argent liquide. Certains soutiennent qu'une monnaie numérique basée sur des jetons pourrait ne pas garantir un anonymat complet. Si tel était le cas, cela soulèverait inévitablement des problèmes sociaux, politiques et juridiques. Nous examinons actuellement les questions juridiques soulevées par l'utilisation potentielle d'intermédiaires pour faciliter la circulation d'une CBDC ainsi que le traitement des transactions dans une CBDC. Dans quelle mesure sommes-nous autorisés à sous-traiter des tâches de droit public à des entités privées? Et quelle serait l'étendue appropriée de la surveillance de ces entités?

Alternativement, une CBDC de détail pourrait être basée sur des comptes de dépôt auprès de la banque centrale. Bien que impliquant un grand nombre de comptes, ce ne serait pas une option particulièrement innovante d'un point de vue technologique. Pour la zone euro, cela signifierait essentiellement faire passer le nombre de comptes de dépôt courants proposés d'environ dix mille à entre 300 et 500 millions. Une CBDC de cette nature permettrait à la banque centrale d'enregistrer les virements entre utilisateurs, offrant ainsi une protection contre le blanchiment d'argent et d'autres utilisations illicites (ou celles considérées comme illicites par les dirigeants de l'époque), selon le degré de confidentialité accordé aux utilisateurs.

Ce ne sont que deux des nombreuses façons de concevoir un CBDC. Nous examinons actuellement les différentes options pour évaluer leur impact potentiel – positif et négatif – sur le système financier et sur notre capacité à honorer notre mandat.

Un CBDC de détail est techniquement possible. Pourtant, la BCE (et d'autres banques centrales) n'est pas intéressée par la CBDC de détail. Pourquoi? Parce que les banques centrales feront alors des woks de banques commerciales:

Vous vous demandez peut-être pourquoi les banques centrales n'ont pas choisi de fournir un accès de détail à l'argent de la banque centrale, bien que la technologie d'une CBDC basée sur les comptes soit déjà largement disponible. La raison principale est que l'introduction d'une CBDC de détail pourrait avoir des conséquences majeures sur le système financier.

Si les ménages pouvaient convertir des dépôts bancaires commerciaux en CBDC à un taux de 1 pour 1, ils pourraient trouver beaucoup plus attrayant de détenir un CBDC sans risque plutôt que des dépôts bancaires. Lors d'une crise bancaire systémique, cela pourrait déclencher des séries de banques numériques d'une vitesse et d'une ampleur sans précédent, amplifiant les effets d'une telle crise.

Les banques pourraient réussir à rendre leurs dépôts plus attractifs que ceux des banques centrales. Ils pourraient, par exemple, fournir des services supplémentaires à ceux offerts par les banques centrales. Ces services pourraient comprendre le paiement de factures ou la vente croisée de produits d'assurance financière. Sinon – même en l'absence de crise – une CBDC facilement convertible pourrait évincer les dépôts bancaires, conduisant à la désintermédiation du secteur bancaire. Cela pourrait avoir de profondes répercussions sur la structure du système financier et sur la capacité des banques centrales à s'acquitter de leurs tâches essentielles et à garantir que leur politique monétaire est transmise à l'économie réelle.

Si la banque centrale acceptait des dépôts de détail, elle pourrait également devoir accorder des prêts, avec toutes les conséquences qui en découleraient. La banque centrale devrait lancer des lignes d'affaires orientées client. Les facilités de dépôt et de prêt obligeraient également la banque centrale à assumer la charge de la conformité réglementaire dans des domaines tels que la lutte contre le blanchiment d'argent, la protection des consommateurs et la confidentialité.

Certains soutiennent que cela pourrait renforcer la souveraineté monétaire, car la désintermédiation rendrait le système financier plus sûr et réduirait l'aléa moral des banques en diminuant leur rôle dans la création monétaire.

Mais la désintermédiation serait économiquement inefficace et juridiquement intenable. Le traité UE prévoit que la BCE opère dans une économie de marché ouverte, reflétant essentiellement un choix politique en faveur de décisions de marché décentralisées sur l'allocation optimale des ressources. Les cas historiques d'allocation des ressources à l'échelle de l'économie par les banques centrales ne sont guère des modèles d'efficacité ou de bon service. De plus, une CBDC de détail créerait une concentration disproportionnée de pouvoir dans la banque centrale.

Des options?

Que pourrait-on alors faire pour atténuer l'impact d'une CBDC sur le système financier?

Une option pourrait être de rémunérer la CBDC à des taux inférieurs à ceux du marché afin d'inciter les non-banques à s'appuyer davantage sur des alternatives fondées sur le marché plutôt que sur les dépôts des banques centrales. L'inconvénient serait qu'en temps de crise, il pourrait devenir nécessaire d'appliquer des taux très négatifs, ce qui pourrait susciter des critiques de la part du public et saper considérablement la confiance du public dans la banque centrale ainsi que dans les valeurs fondamentales de l'épargne qui sous-tendent nos sociétés. .

Une autre option est un système de rémunération à plusieurs niveaux. Conformément aux fonctions de l'argent, le premier niveau pourrait servir de moyen de paiement. La banque centrale devrait s'abstenir de fixer un taux d'intérêt inférieur ou négatif afin de garder une CBDC attrayante pour le public comme moyen de paiement. Alors que le deuxième niveau pourrait servir de réserve de valeur, les banques centrales pourraient décourager les gens de l'utiliser en tant que tel en fixant des taux d'intérêt peu attractifs. Cependant, ces régimes devraient s'inspirer de l'expérience de plusieurs régimes de change. Et les répercussions de l'utilisation intentionnelle de tels programmes doivent faire l'objet d'une enquête approfondie supplémentaire.

Cette entrée a été publiée le 12 mai 2020 à 10 h 22 et est classée sous Recherche universitaire et documents de recherche, Banques centrales / Politique monétaire, Économie – macro, micro, etc., Marchés financiers / Finance. Vous pouvez suivre toutes les réponses à cette entrée via le RSS 2.0 alimentation.
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