La fragilité économique de l’Europe depuis longtemps Covid – Adam Tooze – Foot 2020

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L’accord de l’année dernière sur un programme de relance de l’UE a été largement célébré. Cette année, son insuffisance va sombrer.

Paquet de relance de l'UE, UE de nouvelle génération
Adam Tooze

L'attention du public européen est à juste titre focalisée sur la pandémie et la nécessité d'accélérer le déploiement des vaccins. Mais d'autres risques nous attendent.

Depuis l’été dernier, une bulle de complaisance a entouré le plan de relance de l’Union européenne et la vision qu’elle a d’un avenir plus vert. La réponse constructive de l’Europe à la crise contraste agréablement avec le sombre drame politique qui s’est déroulé de l’autre côté de l’Atlantique. Mais 2021 peut entraîner la désillusion, car la fragilité de la position économique de l’Europe est à nouveau exposée.

Paquet innovant

Les réalisations de l'UE en matière de réponse aux retombées sociales et économiques de la crise sont réelles. En 2020, grâce à l'intervention de la Banque centrale européenne, elle a évité un retour à une crise de la dette souveraine. Le mois de juillet a vu un accord préliminaire sur le paquet européen innovant Next Generation.

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Polly Toynbee

Chroniqueur pour Le gardien

Cet accord a été confirmé dans un cliffhanger diplomatique lors de la réunion de décembre du Conseil européen. Il est remarquable qu'en pleine crise, l'UE ait réussi à établir une nouvelle capacité fiscale et à rester concentrée sur son Green Deal.

L'Europe a également réussi à contenir les pires effets sociaux de la crise des coronavirus, grâce à une extension dramatique de la travail de courte durée modèle. Malgré un énorme succès en termes d'heures travaillées, l'Europe évité la catastrophe du marché du travail subie par les États-Unis.

Mais, malgré toutes ces réalisations louables, nous ne devons pas ignorer la conclusion qui ressort des évaluations de fin d'année, par le Organisation de coopération et de développement économiques, la Fond monétaire international et le Banque européenne d'investissement.

Dommages économiques

À presque tous les égards, la récession en Europe en 2020 a été bien pire que celle subie par les États-Unis et la réponse politique moins adéquate. À moins que les mesures prises l’année dernière ne soient suivies d’efforts nouveaux et encore plus importants, les perspectives de l’Europe semblent sombres.

Selon l'OCDE, en 2020, le produit intérieur brut de la zone euro a baissé de 7,6 pour cent. Bien pire que le revers subi en 2008-09 ou les pires années de la crise de la zone euro, c'est aussi bien pire que les États-Unis, où le PIB s'est contracté de 3,5% en 2020. On peut débattre des arbitrages en matière de verrouillage mais alors l'Europe n'a pas grand-chose à célébrer sur le front de la santé publique.

Alors que Bruxelles accueillait l’UE de la prochaine génération, la formation brute de capital fixe dans la zone euro a diminué de plus de 10%, contre «seulement» 1,7% aux États-Unis. Pour mettre cela en chiffres ronds, le Commission européenne et le BEI estiment que le déficit d'investissement privé atteindra 831 milliards d'euros en 2020 et 2021, soit plus que le plan de reprise compensatoire. Il devrait être particulièrement préoccupant que les investissements aient le plus chuté dans le sud de l'Europe, qui souffre d'un investissement chroniquement bas depuis 2010.


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Un autre indicateur de la faiblesse de la demande est la déflation qui frappe la zone euro depuis septembre. Si cela devenait chronique, cela étoufferait l'investissement: la déflation punit ceux qui empruntent pour investir.

Insuffisant

Pour contrer ce glissement, la BCE a tiré bon nombre de ses leviers politiques. Grâce à ses achats d'actifs, chaque souverain en Europe peut emprunter, comme les autres souverains du monde entier, à des taux historiquement bas. Mais si éviter une crise de la dette souveraine est la condition nécessaire d'une reprise, cela ne suffit pas.

Un signe révélateur des forces dépressives à l'œuvre est la renforcement de l’euro par rapport au dollar. Ce n’est pas un pari des investisseurs mondiaux sur la force relative de l’économie européenne, bien au contraire. Il est intéressant de conserver l'euro plutôt que le dollar, car aux États-Unis, l'inflation devrait bientôt remonter, à 2 pour cent relativement saine. Il y a peu de chances que cela se produise dans la zone euro.

La conclusion est incontournable. Malgré toute la détermination louable d’éviter les erreurs de 2010, la BCE, les gouvernements européens et la Commission n’ont pas fait assez pour éviter un très grave revers de l’économie européenne – en termes absolus et, plus révélateur, en termes relatifs.

Oui, les règles budgétaires ont été rapidement assouplies. Oui, dans certains pays de l'UE, notamment l'Allemagne et l'Autriche, la réponse budgétaire a été substantielle. Mais le problème est que dans les parties les plus faibles financièrement de la zone euro, la relance était loin d'être assez importante – en particulier en Espagne mais aussi en Italie qui, selon certaines estimations visages un écart béant de 10 pour cent entre la production potentielle et la production réelle.

Évaluation difficile

Évaluer l'ampleur de l'impulsion budgétaire discrétionnaire – la part du déficit qui est due aux changements de politique par opposition au fonctionnement de stabilisateurs automatiques comme l'assurance-chômage – est difficile en toutes circonstances. Cela dépend de la formulation d'hypothèses sur ce à quoi ressemblerait une économie à plein emploi. Face à un choc sans précédent, c'est particulièrement délicat. Mais selon l'OCDE, le coup de pouce budgétaire discrétionnaire fourni par la zone euro en 2020 n'était pas plus de la moitié de celui des États-Unis.

Certes, les États-Unis ont dû faire plus parce que leur système de protection sociale est si fragile: les allocations de chômage sont inégales et inadéquates. Confronté à une véritable crise sociale, le Congrès a publié deux projets de loi de relance géants, s'élevant à 3,5 billions de dollars au total. La nouvelle administration sous Joe Biden promet plus à venir.

Compte tenu des différences dans les résultats sur le marché du travail et les transferts sociaux, l'indicateur le plus révélateur peut-être, en dernière analyse, est le revenu disponible des ménages. Fait remarquable, malgré une forte augmentation du chômage, le revenu disponible a en fait augmenté en 2020 aux États-Unis. Ad hoc les transferts gouvernementaux ont plus que compensé le choc du marché du travail. En revanche, dans toute l'UE, le revenu disponible a baissé de plus de 3% en Belgique et en Grèce.

Cas sans réponse

Personne ne préconiserait le modèle américain comme alternative. Mais il est incontestable que l'Europe fasse plus.

La BCE évolue, discrètement, dans une direction japonaise, ciblant les taux d'intérêt et les spreads. Cela élimine le risque de panique, ce qui est un énorme soulagement. Mais cela ne rétablira pas à lui seul la croissance. Des prêts plus «ciblés de refinancement à plus long terme» aux banques européennes pourraient être utiles. Et il peut y avoir une dispute pour une utilisation encore plus aventureuse du double taux d'intérêt pour inciter à d'autres prêts.

Mais ce dont l'Europe a surtout besoin, c'est d'une deuxième grande impulsion budgétaire. Et c'est là que la complaisance est la plus problématique. Le produit phare de l'UE de la prochaine génération est sans aucun doute un triomphe politique – mais économiquement il est tout simplement pas assez grand.

Les économistes du FMI ont courageusement tenté d'estimer l'impact du programme sur la croissance de la zone euro. En faisant toutes sortes d'hypothèses optimistes, il est possible d'imaginer qu'il pourrait combler la moitié de l'écart de croissance du PIB, par rapport à la tendance d'avant la crise. Selon des hypothèses plus réalistes, il couvrira moins d'un quart.

Perspectives déprimantes

Sur paramètres fiscaux actuels, les perspectives de l'économie européenne sont tout simplement déprimantes. Selon l'OCDE, à la fin de cette année, le PIB de la zone euro sera toujours inférieur de 3 pour cent à celui de 2019. Il s'agit d'une tranche de 360 ​​milliards d'euros supprimée, soit à peu près la taille de l'économie du Danemark.

En revanche, à la fin de 2021, les États-Unis seront probablement complètement rétablis. La Chine aura près de 10% d'avance sur ce qu'elle était à la fin de 2019. Même le Japon, qui évolue lentement récupérera plus rapidement que l'UE.

Ce n'est qu'en 2022 que le PIB de la zone euro devrait retrouver son niveau de 2019. Et tout le monde ne récupérera pas au même rythme. L'Allemagne, championne d'Europe, devrait avoir 1,5% d'avance sur ce qu'elle était à la fin de 2019. C'est malheureux, à tous égards, mais les Allemands se considéreront chanceux: à la fin de 2022, l'OCDE s'attend à ce que le PIB espagnol être inférieur de 3% à son niveau d’avant la crise.

Et la vraie préoccupation devrait être l'Italie. L’économie italienne est en baisse depuis plus d’une décennie et 2020 l’a encore plus renversée. Dans l'état actuel des choses au troisième trimestre, le PIB était de 10% au dessous de où il était au premier trimestre de 2008.

La croissance n'est pas tout. Sécurité sociale est important. L'agenda environnemental exige un nouveau modèle de croissance. L’UE Accord vert est un pas dans la bonne direction.

Mais si l’Europe ne parvient pas à offrir des perspectives, non seulement pour la «prochaine génération», mais pour celle-ci, elle ne devrait pas être surprise si l’optimisme associé aux réalisations politiques de 2020 s’épuise bientôt.

Cet article est une publication conjointe de Europe sociale et Journal IPS