La plus grande surprise des marchés financiers frontières de 2020 – Championnat d’Europe de Football 2020

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Qui aurait pensé qu'une banque que seuls les Russes et les Kazakhs connaissent vraiment, lancerait cette application fintech, serait la première à commercialiser, devancerait tout le monde en Asie centrale et inscrirait ses actions à la Bourse de Londres et au Centre financier international d'Astana? Et puis est devenu l'une des quatre plus grandes introductions en bourse de l'année à l'époque.

C’est Kaspi. Leur introduction en bourse a ouvert dans les 30 $ à la mi-octobre. Le stock se négocie maintenant à environ 53 $. Le produit de leur introduction en bourse de près d'un milliard de dollars les a placés avec le géant russe du transport maritime, Sovcomflot, qui est devenu public à Moscou le 7 octobre, le détaillant en ligne européen The Hut Group et le groupe de commerce électronique Allegro comme les plus grandes listes de Moscou à Londres en 2020 Retirez les Russes, et le Kazakhstan était le troisième plus grand. Incroyable, étant donné que Kaspi n'est pas quelque chose que les gens utilisent en Europe, à moins qu'ils ne soient kazakhs.

Almasadam Satkaliyev, directeur général de Samruk Kazyna, le fonds souverain du pays et principal investisseur dans les entreprises publiques de la nation d'Asie centrale, a déclaré qu'il vendra des actions au secteur privé dans au moins deux participations l'année prochaine: la société de livraison postale Kazpost et compagnie d'électricité Samruk Energy. Les introductions en bourse seront proposées à l'AIFC dans la capitale kazakhe.

Ensuite, il y a le marché obligataire beaucoup plus important. Le Kazakhstan est de bonne qualité, contrairement au Brésil, par exemple, jadis un chouchou des investisseurs obligataires mondiaux.

Les obligations kazakhes sont désormais plus chères que les obligations russes et chinoises de rendement et d'échéance similaires. La Russie est la meilleure comparaison ici car les deux sont des crédits BBB. La Chine est une obligation en euros de qualité A. Le Kazakhstan (2026) ne paie que 0,6% d’intérêt et son prix est 101.3. L’obligation russe au rendement le plus bas, échéant en 2027, paie un Rendement de 1,1% et est au prix de 100,4. KZ est plus cher.

L'obligation au rendement le plus élevé du Kazakhstan, le 2025, au prix en dollars, a un taux de coupon de 5,12% et son prix est maintenant de 117,96, soit 17% de plus que la valeur nominale. À titre de comparaison, l'obligation de 7,5% de la Russie pour 2030 est évaluée à 116,4.

L’obligation chinoise au rendement le plus faible, payer un triste 0,12% aux Européens, à échéance 2025, est au prix de 100,8. L’obligation en euros à 0,6% du Kazakhstan est évidemment plus intéressante et se reflète dans le prix. L'obligation chinoise à 2,65% 2027 en dollars est au prix de 109,7. Toutes les données d'obligations de CBonds.

Les investisseurs de Wall Street craignent déjà que l'administration Biden n'augmente la dette, n'introduise des taux d'intérêt négatifs pour réduire le principal de cette dette et ne rende les obligations des marchés émergents et frontaliers comme les trois ci-dessus encore plus intéressantes (et coûteuses) qu'elles ne le sont déjà.

Le Kazakhstan est l'histoire d'investissement la plus prometteuse en Asie centrale en 2020. La seule chose que je fais toujours ressortir pour souligner le pays est l'Astana International Finance Center, le centre financier à l'allure Disney Epcot construit à Astana (renommé depuis Nur-Sultan). L’ensemble de la mission de cet endroit a été de passer d’une terre vaste et oubliée qu’elle était à la chute de l’URSS à un pays qui est le plus grand marché d’Asie centrale. Alors que l'Asie centrale devient un marché émergent, le Kazakhstan pense que cela peut être le meilleur pari pour les entreprises et les investisseurs en quête de quelque chose de nouveau.

Le fait qu'il se trouve dans la masse continentale très disputée de l'Eurasie le rend d'autant plus intéressant du point de vue de la croissance et du point de vue géopolitique.

«L'AIFC est la fenêtre sur l'économie kazakhe», déclare Jacob Frenkel, président du conseil d'administration du G-30 et ancien président de JP Morgan International. «Pour attirer les IDE, diversifier l'économie, développer les marchés financiers et parvenir à une croissance économique durable», dit-il, une grande partie proviendra de l'AIFC.

Kaspi n'est pas venu de là, mais il a fait flotter une partie de ses actions sur l'Astana International Exchange. Il y a d'autres fintechs qui se préparent à l'intérieur de l'AIFC, mais aucune n'est encore programmée pour faire une introduction en bourse.

Ils devraient s'inspirer de la Chine et créer une sorte de Nasdaq
NDAQ
-change semblable pour ses nouveaux acteurs émergents de l'économie numérique. La Chine a son STAR Board à Shenzhen, par exemple.

L'AIFC est conçu pour être le cerveau futuriste du Kazakhstan. Toutes les nouvelles introductions en bourse et les offres secondaires proviendront soit de sociétés cotées en bourse hébergées à l'intérieur de celle-ci, soit de nouvelles entreprises nées et élevées là-bas. Kazpost et Energy pourraient y figurer l'année prochaine, bien qu'aucune date ne soit encore disponible.

Les États-Unis, la Russie et la Chine au Kazakhstan

Pour les investisseurs géopolitiques dans leur ensemble, si vous pensez que l'Eurasie est le prochain grand marché émergent, et si vous avez confiance que le Kazakhstan sera ce que les gens de JPM et Goldman Sachs
GS
pense que cela peut être (étant donné le quartier), alors c'est sans doute le seul pays des anciennes républiques soviétiques qui mérite d'être revu en 2021.

Certains diront peut-être que c'est le Pakistan, mais le Pakistan est plus dramatique et fait déjà partie de l'indice MSCI Emerging Markets. C'est arrivé. Le Kazakhstan y parvient toujours, visant à entrer dans l'indice MSCI Emerging Markets.

La Chine et la Russie le pensent. Ils sont en concurrence avec des intérêts lointains aux États-Unis pour gagner encore plus d'influence. Pour l'instant, la Chine et la Russie dominent.

La Russie fait pression pour obtenir le système Sber de Sberbank, une plate-forme technologique qui concurrencerait les systèmes américains gérés par Microsoft
MSFT
ou IBM
IBM
, par exemple, pour faire partie de l'infrastructure numérique du pays. Après la chute de l'Union soviétique, la Russie est essentiellement passée aux produits technologiques et au matériel informatique américains. La Russie ne veut pas que le Kazakhstan fasse cela avec les Américains. Ils veulent de la technologie russe là-bas.

Il ne s’agit pas seulement de la nouvelle économie numérique, bien sûr. L’économie kazakhe est encore de la vieille école. Le gouverneur de l'AIFC, Kairat Kelimbetov, veut positionner le Kazakhstan pour qu'il devienne une plus grande puissance agricole régionale, notamment en aidant à nourrir les Chinois, le plus grand importateur agricole du monde.

«Les produits agricoles seront très demandés. Nous avons un avantage », a-t-il déclaré récemment dans la presse locale. «Nous devons en profiter pleinement.»

Kelimbetov est la voix pro-kazakhe la plus franche sur les marchés mondiaux. L'ancien banquier central de 2013 à 2015 est bien connu dans le cercle des ministres des Finances mondiaux et est celui que leurs dirigeants considèrent comme le meilleur pour vendre le Kazakhstan aux investisseurs.

En septembre, Kelimbetov a été nommé à la tête de la nouvelle agence de planification stratégique et de réforme, où il vise à reproduire les nouvelles institutions dans des secteurs de croissance stratégique.

En tant qu'investisseur corporatif, les entreprises publiques chinoises ont de multiples investissements au Kazakhstan, en particulier dans les ressources.

Le mantra officiel de Pékin des accords «gagnant-gagnant» est au cœur des accords de transfert industriel de gouvernement à gouvernement entre la Chine et le Kazakhstan depuis au moins sept ans, ce qui leur confère une puissance douce impressionnante.

Une coopération économique Chine-Kazakhstan de 2 milliards de dollars fonds lancé en 2013 pour financer des investissements industriels de la Chine au Kazakhstan. Un an après son lancement, le Premier ministre chinois Li Keqiang engagé 18 milliards de dollars supplémentaires au Kazakhstan.

Lors de la visite de Li à l'époque, accompagné de près de 300 hommes d'affaires chinois, un liste des 79 projets ont été identifiés par le gouvernement kazakh et soumis pour approbation à leurs investisseurs chinois. Depuis l'année dernière, 56 les projets ont été approuvés par les Chinois. Quinze ont été achevés cette année, selon une histoire dans le magazine The Diplomat ce mois-ci.

Au cours des cinq prochaines années, la croissance économique chinoise dictera la volonté des entreprises publiques chinoises de s'engager dans de nouveaux grands projets pétroliers et gaziers au Kazakhstan, rendus possibles par le financement des banques politiques chinoises.

Certains de ces projets pourraient aller aux acteurs pétroliers et gaziers américains, mais ils sont souvent surenchéris. Pas seulement au Kazakhstan, mais partout où la Chine fait une offre pour un marché public.

La Banque d'exportation-importation des États-Unis examinerait des changements de règles pour lesquels les entreprises américaines pourraient plus facilement se qualifier pour un prêt de la Banque ExIm afin de mieux concurrencer les taux subventionnés offerts par la Chine.

La bonne nouvelle pour le Kazakhstan est qu'il a trois prétendants, tous également séduisants et puissants pour cette économie: les États-Unis, la Russie et la Chine. En supposant qu'aucun de ces trois acteurs n'abandonne le Kazakhstan en 2021, sachant que les taux d'intérêt seront bas et que les investisseurs sont toujours à la recherche de la prochaine grande nouveauté, Samruk et d'autres entités, comme Kaspy, retrouveront probablement un marché accueillant l'année prochaine.

Au cours des deux dernières années, le Kazakhstan affirme avoir fait appel à 500 entreprises de plus de 42 pays pour installer des bureaux au sein de l'AIFC. Certains sont plus grands que d'autres et plus connus dans le monde, comme les géants pétroliers et gaziers russes et leurs filiales financières.

L'année prochaine sera également la planification de nouvelles offres secondaires d'au moins trois sociétés d'État sur la bourse internationale d'Astana: KuzMunayGas introduira davantage d'actions; Tau-Ken, producteur de métaux de Samruk, et les compagnies aériennes Astana Air et Kazakh Air devraient toutes inscrire plus d'actions en 2022.

«Notre objectif est de combler une lacune en Asie centrale», Kelimbetov a écrit dans un éditorial Publié dans Le temps des affaires de Singapour au début du mois. «Nous pouvons le modeler sur les nœuds clés du monde tels que New York, Dubaï et Singapour afin d'attirer des capitaux, des talents et des compétences.»