La zombification se répand dans les entreprises de la zone euro – Euro 2020

14
Découvrez la méthode incroyable des Gains aux paris sportifs qui peut atteindre jusqu'à 1.800€ en 18 jours en jouant toujours la même mise sur chaque match ! Pas de martingale ! Pas d'artifice ! Que du simple et vrai ! Accédez à la méthode

Le 24 septembre 2020, les banques de la zone euro ont levé 175 milliards d'euros supplémentaires lors du cinquième cycle des opérations dites de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO). L'encours de crédits, dont la plupart ont désormais une maturité de trois ans, a bondi de 1 130 milliards d'euros depuis janvier à 1 700 milliards d'euros.

Le plafond est actuellement fixé par la BCE à 50% de la somme des encours de prêts des banques commerciales aux entreprises et aux ménages (hors crédits immobiliers) à partir de février 2019. Cela implique une limite de crédit pour les prêts à plus long terme d'environ € 3 000 milliards.

Étant donné que la BCE attribue le montant total du crédit demandé, l'encours du crédit dépend de la demande de chaque banque. La plupart des prêts à plus long terme sont répartis entre quatre pays (fin juillet): les banques italiennes et françaises représentaient 22% chacune, les banques allemandes 18% et les banques espagnoles 16%. Cela implique en particulier que les banques italiennes et espagnoles ont reçu des montants de crédit trop proportionnels par rapport à leur clé de capital (Italie 16,99%, France 20,42%, Allemagne 26,36%, Espagne 11,92%).

Afin de garantir aux banques présentant des risques plus élevés l'accès à des opérations de refinancement à plus long terme, les exigences de garantie ont été assouplies en avril. Alors que même les obligations souveraines grecques (notées BB-) ont été réapprouvées en garantie, les prêts aux banques grecques sont passés de 7 à 36 milliards d'euros. Par ailleurs, le 17 septembre 2020, le calcul du ratio de levier réglementaire a été assoupli par la BCE.

Le taux d'intérêt des opérations de refinancement à plus long terme est basé sur le taux d'intérêt de la facilité de dépôt de la BCE, qui est actuellement de moins 0,5 pour cent. Si les banques commerciales ne réduisent pas le montant des prêts en cours au cours de la période de mars 2020 à mars 2021, le taux d'intérêt peut être abaissé à moins un pour cent pendant cette période. Ainsi, les banques reçoivent des subventions si elles contractent des prêts supplémentaires auprès de la BCE et les répercutent sur les entreprises et les ménages.

Lire la suite: La paix de Christine Lagarde en danger alors que la Banque centrale européenne se sépare du plan antivirus

Ce «financement des prêts» soutient les entreprises de la zone euro, car des prêts supplémentaires bon marché sont disponibles. Les banques bénéficient également du fait que les faillites sont évitées et que le volume des prêts non productifs potentiels est donc réduit. Les marges d'intérêt des banques, longtemps déprimées par la BCE, peuvent à nouveau augmenter grâce à des taux d'intérêt négatifs côté financement. Sur les marchés de capitaux privés, les coûts de refinancement seraient probablement positifs.

Pourtant, alors que les conditions de maintien des prêts sont assouplies, les projets d'investissement à faible rendement sont maintenus en vie. Pour le Japon, ce phénomène a été qualifié de «prêt d'abstention»: de nombreuses entreprises ne survivent que parce que les banques ne valorisent pas suffisamment le risque de défaut dans un environnement persistant de taux d'intérêt bas. Les restructurations nécessaires étant reportées, les gains de productivité et le rendement attendu de ces entreprises «zombifiées» diminuent.

Récemment, une étude de la BRI a montré que la proportion de sociétés zombies cotées dans la plupart des pays de la zone euro avait tendance à augmenter avant même la crise. Ce processus est susceptible de s'intensifier avec l'important prêt d'urgence contre les coronavirus. À la fin du mois de juillet, les banques italiennes et espagnoles financaient déjà 9% de leurs actifs totaux auprès des fonds des banques centrales, soit plus du double de celui des banques allemandes (4%).

Dans l'ensemble, le processus d'allocation du capital, comme c'est généralement le cas dans une économie de marché, est bouleversé. Dans l'ancien monde, les entreprises sollicitaient des crédits pour financer leurs investissements. Les banques ont fourni des crédits en fonction de l'évaluation de la rentabilité attendue des projets d'investissement.

Désormais, la BCE est l'initiateur des prêts et accorde des subventions si les banques prolongent et accordent de nouveaux crédits aux entreprises. Pour éviter les faillites, la rentabilité attendue des investissements ne semble pas être un déterminant majeur de l'emprunt. Les gains de productivité continueront probablement de baisser pour finir par devenir négatifs.

Janos Kornai a un jour parlé pour les économies planifiées d'Europe centrale et orientale de contraintes budgétaires douces: les restructurations d'entreprises publiques déficitaires étant tabou pour éviter le chômage, le secteur bancaire contrôlé par l'État a accordé principalement des prêts inconditionnels, les pertes étant couvertes par le système bancaire public.

Avec l'augmentation du financement de la banque centrale, la zone euro entre dans une contrainte budgétaire de plus en plus faible pour un nombre croissant d'entreprises. La zombification qui a déjà commencé dans le sud de l'union monétaire est susceptible de s'étendre à de plus en plus d'entreprises dans toute l'Union monétaire.

Tout cela annonce de sombres perspectives de croissance pour la zone euro.