L’émission d’obligations Covid-19 en Europe a remédié aux insuffisances budgétaires – Championnat d’Europe de Football 2020

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La zone euro a toujours eu une faiblesse fondamentale par rapport aux États-Unis face aux crises financières et économiques: si ses 19 pays partagent une politique de change et de taux d'intérêt, ils n'ont pas de pouvoir commun de hausse des impôts ou de dépenses.

En 2020, l'Union européenne a fait un grand pas en avant pour corriger cette lacune en commençant à émettre des obligations pour le compte de tous les pays membres, appelés obligations communes. À partir de 2021, certaines obligations ordinaires seront remboursées au moyen de taxes levées par l'UE elle-même.

Ce rôle budgétaire de l'UE est censé être une politique ponctuelle, mais élaborée en pleine crise.dans ce cas la pandémie de coronavirus– souvent des bâtons. De nombreux investisseurs et analystes affirment qu'une capacité centrale à prendre des décisions en matière de fiscalité et de dépenses au niveau de l'UE deviendra permanente à l'avenir.

Les dirigeants européens ont signé deux paquets de soutien pour aider les 19 membres de la zone euro et huit autres pays qui n’utilisent pas l’euro à faire face à la crise du Covid-19. Près de 40 milliards d'euros, soit près de 49 milliards de dollars, d'obligations ont été vendues en 2020, et 210 milliards d'euros supplémentaires devraient être vendus en 2021, selon Pictet Wealth Management. Le financement total provenant de la vente d'obligations pour les packages devrait atteindre 850 milliards d'euros.

L'UE a déjà prêté de l'argent aux pays membres, par le biais du mécanisme européen de stabilisation financière, par exemple. Mais cette fois, l’un des paquets, un fonds de redressement de 750 milliards d’euros, comprend jusqu’à 312,5 milliards d’euros de subventions que les pays membres n’auront pas à rembourser. Au lieu de cela, ils seront couverts par des taxes levées au niveau de l'UE.

Le fonds de relance «est un très bon premier pas vers une capacité budgétaire centrale, vers quelque chose de plus grand», a déclaré

Davide Oneglia,

économiste chez TS Lombard, une société de recherche à Londres. "Il n'y a pas de retour en arrière: ce sont censés être des programmes temporaires, mais c'est une politique difficile à faire marche arrière", a-t-il déclaré.

L'absence de capacité budgétaire a été une source d'instabilité dans le passé, car chaque pays de l'UE était seul à financer ses propres dépenses, ce qui a contribué à de grandes différences de coûts d'emprunt entre l'Allemagne, les Pays-Bas et la France et les pays les plus endettés tels que Italie, Espagne et Grèce.

C'est un peu comme s'il n'y avait pas de trésorerie centrale aux États-Unis et que des États plus pauvres comme le Mississippi et l'Idaho devaient se financer entièrement sans l'aide des contribuables dans des États riches comme le Massachusetts ou New York.

Près de 40 milliards d'euros d'obligations européennes communes ont déjà été vendus depuis fin octobre dans le cadre d'un programme de 100 milliards d'euros qui a été rapidement convenu pour aider les pays à financer les efforts visant à garder les personnes employées pendant les fermetures de Covid-19. Ce programme, connu sous le nom de soutien pour atténuer les risques de chômage en cas d'urgence, ou SURE, prête de l'argent aux pays, qui doivent rembourser les fonds sur leur propre assiette fiscale. Un avantage est que les obligations ordinaires sont notées triple A et coûtent moins cher que ce que certains pays plus faibles, comme l'Italie, doivent payer pour emprunter.

L’obligation SURE à 10 ans a un rendement de moins 0,42%, supérieur à celui de l’Allemagne moins 0,57%, mais inférieur à 0,54% de l’Italie.

Les 60,5 milliards d'euros restants d'obligations SURE devraient être vendus dans les premiers mois de 2021. Les 150 premiers milliards d'euros d'obligations du programme de fonds de redressement devraient être vendus cette année, selon Pictet Wealth Management.

«La demande pour les obligations ordinaires restera très forte car le rendement offre une prime aux bunds allemands, mais pour un risque similaire», a déclaré

Frederik Ducrozet,

un stratège chez Pictet Wealth Management.

Le plus gros fonds de redressement de 750 milliards d’euros ne commencera à vendre de la dette que lorsque tous les pays membres auront ratifié le budget à long terme de l’UE. Cela n'a été convenu qu'en décembre après que la Pologne et la Hongrie ont abandonné leurs objections. Il est peu probable que le budget soit entièrement ratifié avant avril au plus tôt.

Le fonds de relance sera réparti entre les prêts et les subventions aux États membres. Les subventions seront financées par l'UE elle-même au moyen de mesures telles qu'une nouvelle taxe sur les déchets plastiques non recyclés et une taxe numérique. À l'avenir, il pourrait également y avoir une taxe sur les transactions financières.

Parmi les plus gros acheteurs des obligations SURE ont été les banques centrales et d'autres gestionnaires de réserves désireux d'augmenter leurs avoirs en euros. Ils ont acheté près de 40% des obligations à 10 ans et 30% des obligations à 5 ans, par exemple, selon la Commission européenne. Les banques ordinaires ont également été de gros acheteurs, prenant environ 20% de chaque émission en moyenne.

Les obligations ont fait face à un marché bondé. Les émissions en euros des gouvernements et des organismes supranationaux tels que l'UE ont augmenté en 2020 à plus de 630 milliards d'euros, contre plus de 330 milliards d'euros en 2019 et un peu moins qu'en 2018, selon

Banque Allemande.

L'une des raisons pour lesquelles les énormes emprunts publics sont si facilement digérés par les investisseurs est que la Banque centrale européenne en achète beaucoup. Les achats de la BCE devraient dépasser le montant des nouveaux emprunts consentis par les gouvernements de la zone euro. Le montant d'obligations disponibles pour les autres investisseurs devrait diminuer de près de 450 milliards d'euros, selon

Banque d'Amérique.

Ce serait la plus grosse contraction depuis 2016.

Revue des marchés de fin d'année 2020

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