Les faucons d'austérité du Trésor risquent de pousser le Royaume-Uni dans un piège de déflation à la japonaise – Championnat d’Europe de Football 2020

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La dette souveraine du Royaume-Uni se négocie à des rendements négatifs jusqu'à une échéance de sept ans, reproduisant le schéma de la zone euro au cours des quatre dernières années. Les rendements des gilts à deux ans sont tombés à moins 0,13 pc la semaine dernière, tombant brièvement en dessous des niveaux japonais comparables. La dette des entreprises de qualité supérieure au Royaume-Uni marche à pas de géant, les taux d'emprunt se redressant rapidement à zéro.

Les rendements obligataires ont glissé à travers le monde alors que les marchés de la dette prix dans une reprise tronquée en forme de U de la pandémie, qui pourrait entraîner un long retour douloureux à la normale une fois que les ménages et les entreprises commenceront à se serrer la ceinture. Le message des justiciers obligataires contraste fortement avec la reprise quasi parfaite en forme de V prise en compte par les investisseurs en actions exubérants.

Plus de 12,4 billions de dollars de dette mondiale se négocient actuellement à des rendements négatifs, mais le chiffre est toujours de 2 000 milliards de dollars par rapport au sommet de l’année dernière. C'est Dette britannique qui a été «réévalué» le plus soudainement, convergeant avec le «bloc japonais» depuis avril. "Le Royaume-Uni s'est démarqué", a déclaré Barnaby Martin, stratège en crédit de Bank of America.

La chute des rendements peut se lire de différentes manières. La Banque d'Angleterre absorbe toute l'émission de dette du Trésor, faussant les signaux de prix. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne font à peu près la même chose dans leurs zones respectives.

La Banque d'Angleterre a ouvert la porte à des taux directeurs inférieurs à zéro sous le nouveau gouverneur, Andrew Bailey. "Ils disaient toujours que les taux négatifs ne sont pas pour nous", donc c'est potentiellement un grand changement dans la boîte à outils. Les marchés financiers fonctionnent avec un scénario comme celui-là en arrière-plan », a déclaré M. Martin.

Les marchés anticipent également un passage au «contrôle des rendements» à la japonaise par une série de banques centrales, dernière étape sur la voie d'une répression financière totale. Cela a ramené les rendements du Trésor américain à des creux observés lors de la fuite vers la sécurité fin mars, bien que les investisseurs parient toujours que les États-Unis élimineront le malaise post-Covid plus facilement que le Royaume-Uni ou l'Europe.

Cependant, ce rallye obligataire a un côté beaucoup plus sombre. Les premiers épisodes d'assouplissement quantitatif ont conduit – paradoxalement – à un bond des rendements mondiaux. Les investisseurs anticipaient une accélération de la reprise et une reprise de l'inflation future.

Quelque chose a changé. La loi des rendements décroissants peut s'être installée ou le choc de la dette dû à la pandémie a tout simplement submergé le stimulus. «Le marché vous dit qu'il n'y aura pas de reprise en forme de V», a déclaré M. Martin.

Le schéma différent cette fois est de mauvais augure, et ce n'est pas le cas de la Grande-Bretagne, où les propos vagues d'austérité commencent déjà à infecter le sentiment. Le Bureau de la responsabilité budgétaire a déclaré la semaine dernière que le Les finances publiques britanniques sont sur une «voie insoutenable». Il a tracé un sombre avenir d'austérité, y compris 60 milliards de livres sterling d'augmentations d'impôts probables.