Principales caractéristiques des prévisions intermédiaires de la Commission européenne pour l'hiver 2021 – Championnat d’Europe 2020

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L'Europe reste fermement aux prises avec la pandémie de coronavirus. La résurgence de l'incidence de l'infection, associée à l'apparition de nouvelles variantes plus contagieuses du coronavirus, a contraint de nombreux États membres à réintroduire ou à renforcer les mesures de confinement. L'économie européenne devrait donc ouvrir l'année sur des bases faibles. Dans le même temps, le lancement de programmes de vaccination dans toute l'UE donne lieu à un optimisme prudent.

Un début d'année médiocre pour l'économie européenne…

À la suite d'une forte augmentation des infections signalées à la mi-novembre et de la propagation de nouvelles variantes plus infectieuses du virus, les gouvernements ont été contraints de réintroduire des mesures de confinement, de restreindre les mouvements transfrontaliers ou de rétablir les verrouillages pour contenir la flambée des hospitalisations et un remplissage. des unités de soins intensifs. Ces interventions ont généralement été plus ciblées et moins sévères que celles imposées au printemps 2020. Parallèlement à la capacité des ménages et des entreprises à «apprendre à vivre» avec le virus, le déclin de la mobilité a également été moins prononcé (figure 2). La perte de production dans l'UE au quatrième trimestre de 2020 était donc relativement bénigne par rapport à ce que nous avons connu au cours du premier semestre de 2020. Le PIB réel de l'UE a diminué de 0,5%, certains États membres parvenant à croître, selon les estimations flash préliminaires d'Eurostat. Cependant, l'assouplissement des indicateurs de l'enquête de janvier annoncent un faible démarrage de l'économie en 2021.

Figure 1 Nombre cumulé de cas de COVID-19 au cours des 14 derniers jours

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La source: QUI.

Figure 2 Rigueur des restrictions et mobilité, UE

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Noter: Indicateurs pondérés par le sahre des pays dans le PIB de l'UE.
La source: Université d'Oxford, Google.

… Mais repérer la lumière au bout du tunnel.

Si le déploiement des campagnes de vaccination rend la route plus claire et nettement plus claire, la course entre les injections et les infections reste difficile. Reconnaissant ces incertitudes, les prévisions hivernales de la Commission partent du principe que les mesures d’endiguement s’atténueront légèrement vers la fin du deuxième trimestre et diminueront sensiblement, mais pas complètement, au cours du deuxième semestre. On suppose que les mesures d'endiguement resteront marginales vers la fin de 2021, seules des mesures sectorielles ciblées étant toujours présentes en 2022.

La résurgence de la pandémie retarde encore la reprise en 2021…

Ces hypothèses suivent de près les objectifs de vaccination d'au moins 80% des personnes de plus de 80 ans et 80% des professionnels de la santé et des services sociaux d'ici la fin mars, et un minimum de 70% de la population adulte d'ici l'été 2021.1 Alors que les campagnes de vaccination prennent de l'ampleur, que la pression sur les systèmes de santé s'atténue et que les restrictions s'atténuent, l'activité devrait enregistrer une légère hausse au deuxième trimestre, tirée par la consommation privée avec un soutien supplémentaire du commerce mondial. Un stock important d'épargne accumulée, une inflation toujours faible et un soutien politique massif devraient contribuer à déclencher un fort rebond au troisième trimestre. Outre une augmentation des dépenses de consommation, les pays dotés de secteurs touristiques importants devraient bénéficier de l'accélération du trafic touristique intra-UE au cours de l'été. Alors que l'incertitude se dissipe, une politique monétaire très accommodante et un soutien budgétaire soutenu offrent de nouvelles incitations à une intensification de l'investissement privé. Après le fort rebond du second semestre de cette année, la dynamique économique devrait se modérer en 2022. Pour l'ensemble de cette année, l'économie de l'UE devrait croître de 3,7% avant d'accélérer légèrement à 3,9% en 2022, atteignant la pré-pandémie niveaux de production au premier semestre 2022.

… Qui sera inégale à travers l'Europe.

Tout comme le coup initial de la pandémie a été très inégal à travers l’Europe, les voies de redressement des États membres le seront également. Plus de la moitié des États membres devraient rapprocher leurs niveaux de production d'avant la crise d'ici la fin de 2021. D'autres, cependant, devraient prendre plus de temps. De nombreux facteurs contribuent à ce résultat. La structure économique, la part du secteur du tourisme en particulier et l'ampleur des réponses politiques en font partie. Pourtant, la sortie de la crise dépend toujours de manière critique de l’évolution de la pandémie ainsi que de la rigueur et de la durée des mesures nécessaires pour la contenir. Plus la crise se prolonge, plus le risque que de grandes divergences entre les pays s’enracinent, surtout si les réponses politiques ne permettent pas de les résoudre de manière adéquate.

figure 3 Croissance du PIB réel, UE

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Noter: WiF2020 pour 2022 extrapolé à partir de la croissance trimestrielle sur 2021.

Figure 4 Niveaux du PIB par rapport au T4 2019 (en%)

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Noter: Aucune prévision trimestrielle du PIB n'est publiée pour CY, EL, MT et LU.

Combien de temps dure le tunnel?

Pour faire la lumière sur certaines de ces incertitudes, deux scénarios alternatifs basés sur des modèles2 accompagner les prévisions hivernales.3 Dans un scénario à la hausse, l'avancée du processus de vaccination conduit à une amélioration plus rapide de la situation pandémique, permettant aux gouvernements de lever les restrictions dès le deuxième trimestre de cette année. Cela pourrait se produire si le déploiement de la vaccination se déroule plus rapidement que prévu ou entrave la transmission du virus dans une plus large mesure que nous ne le pensons actuellement sur la base de preuves préliminaires (par exemple, ECDC 2021a).

Selon ces hypothèses, la confiance des consommateurs et des entreprises s'améliore considérablement et, avec la réduction de l'éloignement social volontaire, encourage les ménages à réduire davantage l'épargne accumulée. La flambée de la demande refoulée qui s'ensuit contribue à relancer la reprise dès le deuxième trimestre de cette année, lorsque l'économie pourrait rebondir jusqu'à 2 points de pourcentage de plus que dans le scénario de référence. Ces évolutions positives s'étendent jusqu'à la saison estivale, alors que le tourisme intra-UE devrait pouvoir se redresser plus rapidement que prévu dans la projection centrale. Avec une croissance annuelle supérieure à 5% en 2021, le rebond de la crise est ainsi plus rapide et plus vigoureux, le PIB revenant à son niveau d'avant la pandémie avant la fin de cette année (voir figures 5 et 6).

En revanche, une flambée d'infections due à des mutations nouvelles et plus contagieuses du coronavirus, une efficacité moindre des vaccins contre ces mutations, ou des retards dans le déploiement des programmes de vaccination, pourraient nécessiter des mesures de confinement plus strictes tout au long de 2021.4 Selon ces hypothèses défavorables, les possibilités de dépenses restent limitées plus longtemps, ce qui affaiblit la confiance des consommateurs et conduit à une nouvelle accumulation d'épargne. Les entreprises manquant également de revenus de la saison touristique estivale, la période prolongée d'activité économique atone qui s'ensuit cause des dommages économiques plus durables à nos économies.5 Ces vents contraires se traduiraient probablement par un nombre plus élevé de faillites, un déficit prolongé des investissements des entreprises, un chômage plus élevé et des dommages aux bilans des entreprises. Dans ce scénario, la récupération est retardée mais pas déraillée. Alors que l'économie rebondit à la fin de 2021, le rebond est plus doux que prévu dans le scénario de référence. La croissance ne dépasserait que légèrement 2% en 2021 et n'atteindrait pas les niveaux prépandémiques avant la fin de l'horizon de prévision.

Figure 5 Indice du PIB réel, zone euro (T4 2019 = 100)

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Noter: La trajectoire de croissance pré-pandémique correspond aux prévisions intermédiaires d'hiver. Projections 2020 jusqu'à fin 2021 et extrapolées par la suite.

Graphique 6 Taux de croissance annuel du PIB, zone euro

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Ces deux scénarios mettent en évidence l'importance des vaccinations pour la trajectoire économique. Au-delà des avantages évidents pour la santé, des vaccins efficaces et leur déploiement pourraient ajouter environ trois points de pourcentage à la croissance annuelle cette année par rapport à un déploiement lent de la vaccination ou à des vaccins moins efficaces. Il va sans dire qu’une reprise retardée est susceptible de laisser son empreinte sur le tissu de l’économie et de la société européennes. Compte tenu de l'impact disproportionné de la crise sur les femmes, les bas salaires (par exemple, OCDE 2020) et les jeunes, l'aggravation des inégalités préexistantes est un risque réel.

À la hausse, suivant notre approche habituelle de non-changement de politique, les prévisions d'hiver ne prennent en compte qu'une fraction des mesures de relance qui pourraient être financées par NextGenerationEU. À mesure que les plans nationaux de relèvement et de résilience sont progressivement mis en œuvre, le soutien financier à grande échelle à l'investissement et aux réformes de NextGenerationEU et de sa pièce maîtresse, le mécanisme de relance et de résilience, alimentera6 une reprise plus forte que prévu dans les prévisions.

Les références

Albonico, A, L Calès, R Cardani, O Croitorov, F Di Dio, F Ferroni, M Giovannini, S Hohberger, B Pataracchia, F Pericoli, P Pfeiffer, R Raciborski, M Ratto, W Roeger et L Vogel (2019), "Le modèle mondial multi-pays (GM): un modèle DSGE estimé pour les pays de la zone euro», Document de travail ECFIN 102.

Bańkowski et coll. (2021), "L'impact macroéconomique de l'instrument de l'UE de nouvelle génération sur la zone euro», ECB Occasional Paper 255.

Banque centrale européenne (2020), "Projections macroéconomiques des services de l'Eurosystème pour la zone euro», Rapport technique, décembre.

ECDC – Centre européen de prévention et de contrôle des maladies (2020), Vaccination contre le COVID-19 et stratégies de priorisation dans l'UE / EEE, Décembre.

ECDC (2021a), Prévention et contrôle des infections et préparation au COVID-19 dans les établissements de santé – sixième mise à jour, Rapport technique, février.

ECDC (2021b), Réponse COVID-19 intégrée à l'ère de la vaccination, Rapport technique, Février.

Commission européenne (DG ECFIN) (2020), Prévisions économiques européennes automne 2020, Document institutionnel de l'économie européenne 136.

OCDE (2020), Perspectives économiques de l'OCDE, Volume 2020 Numéro 2.

Fonds monétaire international (2021), Mise à jour des perspectives de l'économie mondiale, Janvier.

Notes de fin

1 La communication de la Commission du 19 janvier 2021 (voir https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/IP_21_143).

2 Voir également les scénarios présentés dans le FMI (2021) et la BCE (2020).

3 L'analyse utilise le modèle structurel mondial multi-pays (GM) de la Commission, développé conjointement par la DG ECFIN et le Centre commun de recherche de la Commission européenne. Pour une description détaillée, voir Albonico et al. (2019).

4 Voir l'analyse du Centre européen de prévention et de contrôle des maladies (ECDC 2021b) et ses arguments.

5 Illustré dans les simulations du modèle par le resserrement des conditions financières.

6 Voir également l'analyse de la Commission dans le numéro spécial 3.2 «Effets macroéconomiques de NextGenerationEU» dans Commission européenne (2020: 65-70) et Bańkowski et al. (2021).